《上海證券報(bào)》專訪｜如何揭開迷霧找到投資方向？盈峰資本蔣峰提到5大重要信息……
文章來(lái)源：《上海證券報(bào)》發(fā)布時(shí)間：2019-08-14
上海證券報(bào)記者 何漪
A股市場(chǎng)持續(xù)性震蕩回調(diào)，近日破位2800點(diǎn)關(guān)口，目前復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境讓投資者一陣蒙圈。
如何揭開迷霧找到投資方向，把握好行業(yè)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)？
近日，盈峰資本總經(jīng)理蔣峰在小范圍交流中，透露了5大重要信息：
1、宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨著下行壓力，但不改A股市場(chǎng)較好的“買點(diǎn)”出現(xiàn)。
2、在“房住不炒”的政策背景下，新房成交面積的“頂”正在形成，資產(chǎn)配置面臨重大變化。
3、長(zhǎng)期來(lái)看，貿(mào)易摩擦對(duì)股市的負(fù)面影響正在減弱，人民幣不存在較大的貶值空間。
4、市場(chǎng)情緒宣泄之時(shí)，正是長(zhǎng)線布局“好公司”之際。
5、競(jìng)爭(zhēng)格局良好、商業(yè)模式優(yōu)秀、發(fā)展前景廣闊的企業(yè)，臨近下半年面臨著估值切換，全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行可能對(duì)較高的估值形成了一定的支撐。
蔣峰是一位低調(diào)的投資大佬，曾任職南方基金首席投資官（專戶）、社?；鹜稕Q會(huì)主席。曾經(jīng)管理的兩個(gè)大型權(quán)益組合過(guò)去5年的年化收益率均超過(guò)了30%。
去年9月轉(zhuǎn)戰(zhàn)盈峰資本，擔(dān)任總經(jīng)理及投研負(fù)責(zé)人。多家第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，近一年來(lái)，盈峰資本旗下產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)不斷提升，在百億級(jí)別私募基金公司中位居前列。
宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩或暴露三大問(wèn)題
蔣峰表示，今年以來(lái)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢(shì)已經(jīng)明朗，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好趨向于保守。
就國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)而言，雖然由于流動(dòng)性放松、基建加碼以及其他政策的刺激，在今年年初出現(xiàn)了短暫的復(fù)蘇，但增速放緩的趨勢(shì)已經(jīng)較為明顯。
他進(jìn)一步提醒了可能出現(xiàn)的問(wèn)題。
第一，總需求放緩。雖然供給側(cè)改革改善了不少行業(yè)的格局，增強(qiáng)了部分企業(yè)的盈利能力，但總需求的放緩才是真正意義上的考驗(yàn)；
第二，僵尸企業(yè)的出清、信用風(fēng)險(xiǎn)的妥善處理以及問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的有序處置仍然任重道遠(yuǎn)；
第三，新房成交面積的頂部正在形成，這不僅會(huì)對(duì)總需求產(chǎn)生重大影響，對(duì)利率和社會(huì)資本的配置也將產(chǎn)生重大的影響。
對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，蔣峰表示，在調(diào)控政策短期不變的大背景下，房地產(chǎn)的投資價(jià)值或?qū)②呌谄降?，房地產(chǎn)吸納流動(dòng)性的作用會(huì)變?nèi)?，社?huì)資本的配置將出現(xiàn)變化。此時(shí)，高質(zhì)量的股權(quán)類資產(chǎn)的作用會(huì)越發(fā)明顯。
就近期較為波動(dòng)的匯率來(lái)看，蔣峰直言，長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣不存在較大的貶值空間，而是會(huì)在合理區(qū)間內(nèi)小幅波動(dòng)。原因有二：
一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速雖處于放緩的過(guò)程中，但全球橫向比較優(yōu)勢(shì)明顯，且經(jīng)常性項(xiàng)目順差明顯，人民幣購(gòu)買力依然較強(qiáng)；
二是中國(guó)的負(fù)債率雖然不低，但資產(chǎn)端實(shí)力雄厚。實(shí)際上這幾年除了美元，相對(duì)于其他主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣，人民幣是處于持續(xù)升值的狀態(tài)。近期人民幣匯率雖然小幅波動(dòng)，但外資并沒有出現(xiàn)持續(xù)流出的現(xiàn)象。
A股的投資機(jī)會(huì)源自優(yōu)質(zhì)上市公司
“在盈峰資本的投資體系中，投資機(jī)會(huì)并不是來(lái)自于對(duì)全市場(chǎng)的把握，而是來(lái)自于對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的選擇?！笔Y峰談到，經(jīng)濟(jì)增速放緩過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)的公司的優(yōu)勢(shì)將更為突出，不僅因?yàn)槠涞挚癸L(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)，而且其有能力整合行業(yè)。
在蔣峰看來(lái)，未來(lái)的機(jī)會(huì)主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：
一，從發(fā)展階段來(lái)看，中國(guó)離“天花板”還有距離。
以城鎮(zhèn)化率為例，中國(guó)城市化進(jìn)程的加快和中心城市集聚效應(yīng)的強(qiáng)化應(yīng)該是比較確定的趨勢(shì)。
蔣峰表示，目前我國(guó)的城鎮(zhèn)化率在60%左右，與全球主要經(jīng)濟(jì)體相比仍有很大上升空間。伴隨著城市化進(jìn)程的加快，消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的進(jìn)程也在不斷深化，與此相關(guān)的行業(yè)方向都有不錯(cuò)的行業(yè)景氣度和發(fā)展空間。
二，人口老齡化的趨勢(shì)是比較確定的，包括醫(yī)療保健、養(yǎng)老保險(xiǎn)以及理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的剛性需求值得長(zhǎng)期看好。
三，傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，也能帶來(lái)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。
宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷、行業(yè)的整合及出清，對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)影響較小。在行業(yè)格局改善后，龍頭企業(yè)盈利能力會(huì)出現(xiàn)較大的提升。蔣峰表示，更看好行業(yè)格局較好、在行業(yè)中處于壟斷地位、且擁有優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)的企業(yè)。
市場(chǎng)情緒宣泄之時(shí)存在布局良機(jī)
當(dāng)前市場(chǎng)可能受到一些短期因素壓制，但從估值水平來(lái)看，市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)并不大。
蔣峰談到：“根據(jù)FED模型測(cè)算，由于上市公司的盈利改善以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行，目前市場(chǎng)的相對(duì)估值水平與今年年初相比僅有小幅抬升?！?br/>
全球降息潮背景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)入下行通道，這將提升權(quán)益投資的相對(duì)價(jià)值，好公司的配置價(jià)值將得以體現(xiàn)。
蔣峰進(jìn)一步說(shuō)：“這也是下半年最明顯的利好因素，當(dāng)市場(chǎng)情緒宣泄至一定程度時(shí)，存在很多長(zhǎng)線布局機(jī)會(huì)。”
他還談到，與年初相比，市場(chǎng)也將面臨結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，商業(yè)模式特別好、發(fā)展前景廣闊的企業(yè)，即使當(dāng)前估值貴一些也值得繼續(xù)持有?！皩?duì)于一些優(yōu)質(zhì)、但估值明顯偏高的上市公司，仍在等待適宜的投資時(shí)機(jī)?！?br/>
長(zhǎng)期看A股市場(chǎng)，他認(rèn)為，具有優(yōu)秀商業(yè)模式的電商、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，具有經(jīng)營(yíng)壁壘且估值較低的銀行、保險(xiǎn)，優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)品企業(yè)，自然壟斷行業(yè)中的機(jī)場(chǎng)、水電等細(xì)分領(lǐng)域，先進(jìn)制造業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司，依然是主要的關(guān)注方向?！敖?jīng)過(guò)近期的下跌，配置價(jià)值正在逐步體現(xiàn)?！?br/>