盈峰觀察│全球貨幣政策開(kāi)啟寬松模式 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置地位將提升
文章來(lái)源：盈峰資本發(fā)布時(shí)間：2019-08-02
北京時(shí)間8月1日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2%-2.25%，這也是美聯(lián)儲(chǔ)自2008年12月16日來(lái)首次降息，降息幅度符合市場(chǎng)預(yù)期。
同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布結(jié)束縮表，比預(yù)期提前了兩個(gè)月。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)：無(wú)近憂但有遠(yuǎn)慮
美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天結(jié)束貨幣政策例會(huì)后發(fā)表聲明，考慮到全球形勢(shì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的影響和溫和的通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)決定降息。
從會(huì)議聲明及鮑威爾講話中可以看出，本次美聯(lián)儲(chǔ)降息主要基于以下三點(diǎn)：
1、通脹疲軟，不及2%的通脹目標(biāo)；
2、私人部門(mén)投資下滑；
3、地緣風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易摩擦仍然具有不確定性。
本次議息會(huì)議中，80%參會(huì)官員同意該決定，兩名投票委員維持目前利率水平，意味著聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部仍有分歧。
值得注意的是，鮑威爾表示本次降息并非長(zhǎng)期降息周期的開(kāi)始，打壓了連續(xù)降息預(yù)期。本次降息的動(dòng)機(jī)是防止經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，保證經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，雖然并不意味著只有一次降息，但并非長(zhǎng)期降息周期的開(kāi)始；若降息有效、經(jīng)濟(jì)重新回暖，在下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中也可能再次加息。
盈峰資本認(rèn)為，從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，失業(yè)率3.7%處于歷史低位。個(gè)人消費(fèi)水平依然保持較高增速，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并無(wú)近憂。但美國(guó)私人部門(mén)投資出現(xiàn)下滑，在失業(yè)率處于歷史低位背景下，失業(yè)率有上行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展將帶來(lái)負(fù)面影響。
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置地位上升
在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布降息公告之后，美股并未給與積極反應(yīng)，三大指數(shù)全線收跌。盈峰資本認(rèn)為，美股市場(chǎng)整體估值較高，但不意味著整體將面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)：雖美國(guó)標(biāo)普500PE估值較高，但蘋(píng)果、微軟、谷歌、Facebook、亞馬遜等美國(guó)科技巨頭的市盈率，仍然處于中性水平，相比歷史平均水平略低。
美國(guó)、歐洲等全球重要經(jīng)濟(jì)體集體轉(zhuǎn)向“降息”模式，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整奠定了基礎(chǔ)。我國(guó)政府政策工具箱儲(chǔ)備充足，政策調(diào)整并不一定以直接降息的形式出現(xiàn)，但貨幣政策持續(xù)寬松將成為主基調(diào)。
從大類資產(chǎn)配置角度來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)的潛在回報(bào)要優(yōu)于其他類資產(chǎn)，理財(cái)產(chǎn)品收益率和長(zhǎng)期利率的走低會(huì)使權(quán)益投資的機(jī)會(huì)成本逐步下降。目前A股市場(chǎng)整體估值仍處于合理區(qū)域，優(yōu)質(zhì)公司和一般公司之間的分化日趨明顯，核心資產(chǎn)正在逐步形成。隨著經(jīng)濟(jì)增速的下降，仍能保持較高ROE的上市公司會(huì)逐步變得珍惜，估值產(chǎn)生一定的溢價(jià)也是順理成章的事情。