盈峰策略
盈峰策略|理性看待恐慌情緒蔓延下的資本市場
文章來源：盈峰資本發(fā)布時(shí)間：2020-01-29
從最初官方宣布由新型冠狀病毒感染的肺炎疫情“可防可控”，到疫情數(shù)據(jù)定時(shí)更新，再到世衛(wèi)組織將新型冠狀病毒疫情全球范圍風(fēng)險(xiǎn)改為高風(fēng)險(xiǎn)。鼠年的春節(jié)帶給我們的不僅僅是節(jié)日的歡聚與祝福，緊張、不安、焦慮亦擾動(dòng)每個(gè)中國人的心弦。
在互聯(lián)網(wǎng)自媒體、微信等即時(shí)通訊工具發(fā)達(dá)的時(shí)代，各種“碎片”甚至虛假信息從四面襲來，真?zhèn)坞y辨。這場突如其來的疫情“黑天鵝”事件究竟將帶來怎樣的影響？盈峰資本將從宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場以及投資機(jī)會(huì)等方面進(jìn)行分析，供各位投資者參考。
一、有跡可循
復(fù)盤SARS及新型冠狀病毒疫情期間市場走勢
回顧2003年SARS病毒事件，從2002年11月16日中國廣東佛山發(fā)現(xiàn)第一起SARS病例開始，至2003年4月16日世界衛(wèi)生組織正式將致病病因命名為SARS病毒，歷時(shí)近5個(gè)月時(shí)間。最終WHO將中國大陸及香港地區(qū)從疫區(qū)名單中除名，歷時(shí)7個(gè)月，全球范圍共報(bào)告SARS病例8096例，其中中國內(nèi)地5327例、中國香港1755例。
彼時(shí)正值2003年一季度，中國宏觀經(jīng)濟(jì)已走出2001年的低迷，處于那一輪工業(yè)周期的景氣擴(kuò)張階段。2003年1月初，A股上證見底1311點(diǎn)后展開春季躁動(dòng)，到2月底上漲約16%。經(jīng)過短暫的調(diào)整后，從3月27日到4月16日最高1649點(diǎn)再度上漲約13%。
值得注意的是，自2003年4月20日政府召開新聞發(fā)布會(huì)，全社會(huì)開始意識(shí)到SARS疫情嚴(yán)重性后，A股市場恐慌情緒開始蔓延，當(dāng)周滬指下跌逾7%，但個(gè)人投資者的恐慌性殺跌也僅限于這一周，機(jī)構(gòu)投資人普遍理性對(duì)待市場“黑天鵝”事件。
4月28日市場即出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，而當(dāng)5月12日再開市后，市場繼續(xù)上漲。主流熱點(diǎn)個(gè)股股價(jià)普遍回到4月高點(diǎn)甚至創(chuàng)新高，汽車、石化、鋼鐵、電力、銀行為當(dāng)時(shí)資金追捧的方向。當(dāng)5月29日北京非典零記錄后，非典疫情進(jìn)入穩(wěn)定期和結(jié)束期，A股反而結(jié)束了上半年的行情。
本次新型冠狀病毒感染的肺炎疫情時(shí)間軸梳理如下：
2019年12月8日，第一例患者于武漢被發(fā)現(xiàn)；
2019年12月30日，武漢緊急通知各醫(yī)療機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)情況并要求及時(shí)上報(bào)；
在此期間，A股市場依然保持向上趨勢。2019年12月31日，國家專家組抵達(dá)武漢， A股抗生素、感冒藥等相關(guān)個(gè)股漲停，A股市場初步予以反應(yīng)；其它板塊仍延續(xù)牛市行情，指數(shù)整體仍然上漲。
2020年1月7日，病原體初步斷定為新型冠狀病毒；
2020年1月11日，出現(xiàn)1例死亡病例；
2020年1月12日，世衛(wèi)組織命名為“2019新型冠狀病毒”；
2020年1月19日，武漢市舉行的新聞發(fā)布會(huì)稱：新型冠狀病毒傳染力不強(qiáng)、持續(xù)人傳人的風(fēng)險(xiǎn)較低，通報(bào)新增136名患者；
在此期間，除醫(yī)藥板塊在1月2日慣性沖高后轉(zhuǎn)入盤整外，A股市場仍然延續(xù)結(jié)構(gòu)性牛市行情，市場熱點(diǎn)主要集中于半導(dǎo)體、電子、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。
2020年1月20日起，受疫情升級(jí)影響，A股市場開始被避險(xiǎn)情緒影響，醫(yī)藥、科技板塊成為資金追逐對(duì)象；1月21日，外資終結(jié)對(duì)A股連續(xù)13天凈買入，北向凈賣出71.3億元人民幣，為逾八個(gè)月來最大單日凈流出。
直至2020年1月23日周四凌晨，武漢市發(fā)布交通封城的通告。四面八方涌來的“碎片”化信息、大量未證真?zhèn)蔚南?，在微博、微信群等渠道快速傳播，投資者避險(xiǎn)情緒迅速升溫。最終，農(nóng)歷豬年最后一個(gè)交易日，上證綜指下跌2.7%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.3%，近百只個(gè)股跌停。
二、曙光初現(xiàn)
2月底前疫情數(shù)據(jù)或?qū)F(xiàn)明顯回落
從1月22日至28日全國統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（來源：國家衛(wèi)健委網(wǎng)站）來看，新增疑似和新增確診近日已先后出現(xiàn)單日環(huán)比增幅下降。盈峰資本認(rèn)為，公開信息顯示，隸屬于冠狀病毒家族的這種病毒雖更易傳播，但致命性明顯弱于SARS。預(yù)計(jì)2月底數(shù)據(jù)將會(huì)出現(xiàn)明顯回落，影響級(jí)別或與超強(qiáng)力流感相似。
而對(duì)于存量感染數(shù)據(jù)連續(xù)上升，中國疾控中心副主任馮子健解釋稱，首先新冠病毒的人際傳播能力較強(qiáng)，平均一個(gè)病人能夠傳染2到3個(gè)人。其次，今年疾病爆發(fā)的時(shí)間在12月初左右，臨近春運(yùn)，導(dǎo)致疾病的播散速度加快，范圍更廣。
此外，信息披露日益透明、檢測試劑發(fā)揮作用，也是數(shù)據(jù)上升的重要原因。武漢地區(qū)，此前存在一些疑似病例的積壓，現(xiàn)在集中確診，也使得病例增長的速度較快。
由下圖可以看出，存量疑似患者與新增疑似患者數(shù)據(jù)已出現(xiàn)背離走勢。
數(shù)據(jù)來源：國家衛(wèi)健委網(wǎng)站
1月28日鐘南山表示，疫情什么時(shí)候達(dá)到高峰，很難絕對(duì)地估計(jì)。不過，應(yīng)該在一周或者十天左右達(dá)到高峰，不會(huì)大規(guī)模地增加了。
三、以史為鑒
對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊或?qū)⒂邢?/span>
SARS期間，雖然A股市場依然出現(xiàn)上漲態(tài)勢，但對(duì)于部分行業(yè)依然產(chǎn)生了短期負(fù)面影響。那么這兩次“黑天鵝”事件對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊存在哪些區(qū)別？
SARS期間，2003年2季度GDP增速較1季度的11%環(huán)比下降了2個(gè)百分點(diǎn)至9%，交運(yùn)、酒店、旅游等行業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑。但從當(dāng)年數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與企業(yè)盈利數(shù)據(jù)依然出現(xiàn)了不錯(cuò)的增長。金融、汽車、鋼鐵等板塊，在市場調(diào)整結(jié)束后，于2003年4季度及2004年1季度展開了第二輪行情。
而本輪疫情數(shù)據(jù)上升時(shí)期正處于2020年農(nóng)歷春節(jié)，按照慣例，多數(shù)企業(yè)在農(nóng)歷“元宵節(jié)”過后才會(huì)陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)。截止目前，疫情尚未對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，對(duì)1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響有限。同時(shí)，今年春節(jié)時(shí)間較往年相比提前近半個(gè)月時(shí)間，這也意味著即使延期復(fù)工，對(duì)2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響亦不會(huì)太大。
與SARS過后的經(jīng)濟(jì)政策收緊相比，目前相關(guān)穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)措施也正在醞釀之中，預(yù)計(jì)寬松加穩(wěn)健政策基調(diào)在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)改變。1月28日，央行發(fā)布通知稱，考慮到2月3日開市后到期資金規(guī)模較大，人民銀行將運(yùn)用公開市場操作等貨幣政策工具及時(shí)投放充足的流動(dòng)性，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。
1季度由于疫情將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，若疫情如我們預(yù)期在2月底出現(xiàn)明顯回落，隨著疫情緩解，制造業(yè)“補(bǔ)庫存”周期疊加地產(chǎn)韌性，有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。
四、化危為機(jī)
資本市場配置地位持續(xù)上升
需要注意的是，資本市場往往是領(lǐng)先指標(biāo)，而非同步指標(biāo)、更不是滯后指標(biāo)。在“黑天鵝”襲來之時(shí)，投資者應(yīng)該做怎樣的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備？
在盈峰資本看來，“危與機(jī)并存”是資本市場的魅力所在，在全面分析本次由新型冠狀病毒病毒感染的肺炎疫情發(fā)展脈絡(luò)、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響之后，我們認(rèn)為：全球市場動(dòng)蕩之時(shí)正是布局落子的好時(shí)機(jī)。
上次SARS疫情蔓延之時(shí)，在市場最悲觀的時(shí)刻（2003年4月），巴菲特滿倉“中石油港股”( 1.6港元/股)。隨后港股一路走牛，中石油也一路高歌，直至2007年7月巴菲特開始分批賣出，這筆5億美元的投資，最終獲得近40億美元的收益。
我們認(rèn)為，預(yù)計(jì)疫情持續(xù)期間，社零增速會(huì)出現(xiàn)下滑，酒店、旅游、航空以及大眾消費(fèi)數(shù)據(jù)會(huì)受到負(fù)面沖擊，但在疫情得到有效控制之后，需求會(huì)出現(xiàn)壓抑后的迅速反彈。食品飲料、快遞等行業(yè)，受負(fù)面沖擊較小。而近期表現(xiàn)優(yōu)秀的醫(yī)藥行業(yè)，短期表現(xiàn)將以個(gè)股行情為主，從長期來看更應(yīng)關(guān)注在疫情中推廣應(yīng)用的先進(jìn)技術(shù)。
從長期來看，在全球利率仍處在低位的大背景下，中國優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值依然突出，核心資產(chǎn)的配置價(jià)值當(dāng)前仍高于類固收產(chǎn)品，家庭部門資產(chǎn)配置的重構(gòu)正在進(jìn)行中。
盈峰資本長期耕耘布局的大消費(fèi)、先進(jìn)制造業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等行業(yè)賽道，從歷史數(shù)據(jù)及過往運(yùn)作結(jié)果來看，具備長期獲得超額收益的特征，且具有較高安全邊際。當(dāng)市場遭遇“黑天鵝”事件、出現(xiàn)非理性下跌之時(shí)，做“美麗的逆行者”或許是最為明智且正確的選擇。
同時(shí)可以肯定的是，與17年前相比，我們應(yīng)對(duì)危機(jī)的處理能力、醫(yī)療科學(xué)發(fā)展水平、資本市場的結(jié)構(gòu)等都發(fā)生了明顯的提升與積極的變化。待春暖花開、天氣轉(zhuǎn)暖，本輪疫情終將消退，恐慌情緒終究也將平復(fù)。
年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。今年的春節(jié)，有些人生病了，有些城市生病了。這注定是一個(gè)與眾不同的新年。
越是這特殊的時(shí)刻，越需要帶著辭舊迎新的心態(tài)；心中有光，一心向陽，不懼悲傷，聚力前行。
最后祝各位投資者新年大吉、身體健康、闔家幸福、?；垭p增。