盈峰視點(diǎn)
盈峰觀察|中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2020年：積極+穩(wěn)健為主旋律
文章來(lái)源：盈峰資本發(fā)布時(shí)間：2019-12-13
12月6日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究2020年經(jīng)濟(jì)工作。隨后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于12月10日至12日舉行，會(huì)議總結(jié)了2019年經(jīng)濟(jì)工作，分析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署了2020年經(jīng)濟(jì)工作。
盈峰資本認(rèn)為，中共中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是觀察宏觀政策方向的重要窗口。兩大重磅會(huì)議對(duì)2020年的經(jīng)濟(jì)展望和政策組合已經(jīng)定調(diào)，傳遞出中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新走向，釋放出的一系列重要政策信號(hào)，將為2020年投資基調(diào)帶來(lái)重要指引。
穩(wěn)字當(dāng)頭：宏觀政策不會(huì)出現(xiàn)跳躍性變化
12月6日召開的中共中央政治局會(huì)議指出，2020年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實(shí)現(xiàn)第—個(gè)百年奮斗目標(biāo)；確保全面建成小康社會(huì)和"十三五”規(guī)劃圓滿收官；當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒有變。其中運(yùn)用好逆周期調(diào)節(jié)工具；強(qiáng)調(diào)了三大攻堅(jiān)戰(zhàn)和"六穩(wěn)”。
會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會(huì)政策要托底的政策框架，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性，運(yùn)用好逆周期調(diào)節(jié)工具。
盈峰資本認(rèn)為，宏觀政策要穩(wěn)，意味著財(cái)政、貨幣政策等將會(huì)保持連續(xù)性，不會(huì)出現(xiàn)跳躍性的變化。2020年仍會(huì)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，力度可能有所加大；貨幣政策要更好滿足經(jīng)濟(jì)對(duì)流動(dòng)性的需求，可適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率，釋放基礎(chǔ)貨幣的力度可以大一點(diǎn)，將繼續(xù)引導(dǎo)利率下行。
四大方向定調(diào)2020年
12月12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束，總體基調(diào)與12月6日的中共中央政治局會(huì)議相同。
會(huì)議確定，明年要抓好以下重點(diǎn)工作：堅(jiān)定不移貫徹新發(fā)展理念；堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)；確保民生特別是困難群眾基本生活得到有效保障和改善；繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展；深化經(jīng)濟(jì)體制改革。
會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要完善和強(qiáng)化“六穩(wěn)”舉措，健全財(cái)政、貨幣、就業(yè)等政策協(xié)同和傳導(dǎo)落實(shí)機(jī)制，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。要鞏固和拓展減稅降費(fèi)成效，大力優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步緩解企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，多措并舉保持就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定。
盈峰資本認(rèn)為，會(huì)議內(nèi)容中以下四點(diǎn)最為值得關(guān)注：
1、就經(jīng)濟(jì)政策而言，積極的財(cái)政政策要大力提質(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，做好重點(diǎn)領(lǐng)域保障，支持基層保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)、保基本民生。
穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，降低社會(huì)融資成本。“保持流動(dòng)性合理充?！薄ⅰ敖档蜕鐣?huì)融資成本”，這意味著明年會(huì)運(yùn)用降準(zhǔn)、降息等貨幣手段，才能確保降低融資成本，以保證“穩(wěn)增長(zhǎng)” 目標(biāo)。
2、房地產(chǎn)政策上重提“房住不炒”：要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，全面落實(shí)因城施策，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期的長(zhǎng)效管理調(diào)控機(jī)制，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。要加大城市困難群眾住房保障工作，加強(qiáng)城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，大力發(fā)展租賃住房。
3、對(duì)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)表述，“我國(guó)金融體系總體健康，具備化解各類風(fēng)險(xiǎn)的能力。要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，對(duì)過(guò)去2年的防風(fēng)險(xiǎn)工作給出了正面的評(píng)價(jià)，同時(shí)也提出了明年金融系統(tǒng)的任務(wù)是保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
2020年重點(diǎn)工作中防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿趨于弱化，會(huì)議部署明年有 6 項(xiàng)重點(diǎn)工作。其中，“堅(jiān)定不移貫徹新發(fā)展理念”居首，保障民生就業(yè)排在第 3位 （凸顯穩(wěn)就業(yè)的重要性）；
日前金融委和央行提出“要平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系”，意味著明年為防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿力度會(huì)弱化，監(jiān)管當(dāng)局也應(yīng)會(huì)盡可能防范“發(fā)生處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”。
4、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的看法，明年要“實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)”和“十三五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)是明年全黨工作的重中之重，這是對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求。
本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下的基調(diào)仍然是保持戰(zhàn)略定力，在面臨外部環(huán)境的不確定、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸顯露的情況下，政策保持定力體現(xiàn)在以改革和開放穩(wěn)增長(zhǎng)，科學(xué)穩(wěn)健地進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)存在下行壓力、外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和調(diào)整明顯上升的背景下，要以穩(wěn)增長(zhǎng)為主、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。
預(yù)計(jì)明年的GDP增速大概率維持在6%左右。
重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方向投資機(jī)會(huì)
按照2009年以來(lái)的FED模型，目前FED值處于1/2分位附近，A股市場(chǎng)整體估值仍處于合理區(qū)域。盈峰資本認(rèn)為，從大類資產(chǎn)配置角度來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)的潛在回報(bào)仍要優(yōu)于其他類資產(chǎn)，理財(cái)產(chǎn)品收益率和長(zhǎng)期利率的走低會(huì)使權(quán)益投資的機(jī)會(huì)成本逐步下降。
盈峰資本將重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方向投資機(jī)會(huì)：
1、具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的偏周期類的機(jī)會(huì)，尋找低估值、高分紅，行業(yè)格局向好、處于景氣上行周期的行業(yè)，如建材、重卡、家電、汽車等；
2、受益于貨幣政策寬松、業(yè)績(jī)好、估值較低的金融地產(chǎn)板塊，如銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)龍頭公司；
3、受益于滲透率持續(xù)提升、估值較低的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)；
4、消費(fèi)及醫(yī)藥行業(yè)待估值消化到合理水平后再考慮介入的機(jī)會(huì)。