盈峰資本蔣峰：全球經(jīng)濟(jì)乍暖還寒 深耕好行業(yè)布局好公司
文章來源：《上海證券報(bào)》發(fā)布時(shí)間：2019-05-28
記者陳玥 編輯吳曉婧
在全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、A股不確定因素有待消化的當(dāng)下，價(jià)值投資應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行？盈峰資本總經(jīng)理蔣峰在題為“增速放緩下的A股投資思考”的主題演講中表示，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩概率提高，而中國宏觀經(jīng)濟(jì)長期向好的基礎(chǔ)仍在，A股的長期回報(bào)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然具有吸引力，將深耕消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩個(gè)方向，在競(jìng)爭結(jié)構(gòu)良好的行業(yè)中積極研究布局龍頭公司。
樂觀看待A股長期回報(bào)
蔣峰認(rèn)為，當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩?！霸谖磥韼啄曛校还苁侨蚪?jīng)濟(jì)還是中國經(jīng)濟(jì)，都將面臨較多的不確定因素，這些不確定因素將反映在股票市場(chǎng)中?！笔Y峰表示，經(jīng)濟(jì)增速放緩并不見得會(huì)對(duì)上市公司整體盈利形成較大的沖擊，但對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有較大的影響。
具體來看，蔣峰認(rèn)為A股長期向好的因素仍在。他表示，中國市場(chǎng)除了有龐大的內(nèi)需和完整的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這幾年的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控還積累了很多的積極因素。
那么，資產(chǎn)配置該如何進(jìn)行？蔣峰認(rèn)為，一方面，要適當(dāng)降低預(yù)期收益率，并通過一些增厚收益的手段來提高回報(bào)?！氨热缗渲贸掷m(xù)盈利水平較高、盈利的現(xiàn)金流質(zhì)量比較好、估值也比較低的公司，除了正常的業(yè)績?cè)鲩L，還可以獲得較好的股息回報(bào)。長期持有的底層個(gè)券還可以通過出借等方式去盤活，積少成多可以有效提高整體回報(bào)?！绷硪环矫?，A股整體走勢(shì)較弱的表象下蘊(yùn)藏著豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，值得深入挖掘。
深耕消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)
在蔣峰看來，與消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)的權(quán)益資產(chǎn)仍有潛力可挖。“我們把過去10年先進(jìn)制造100的指數(shù)拿出來比對(duì)，發(fā)現(xiàn)食品飲料和家電板塊的年化回報(bào)率將近20%，這是非常具有吸引力的長期回報(bào)水平。而中國的消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)毫無疑問仍在進(jìn)行中，3-5年中這樣的趨勢(shì)仍是確定的。立足當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，結(jié)合行業(yè)格局和估值水平去做一些中長線的布局，它的回報(bào)仍有較大的吸引力。”
蔣峰表示，盈峰資本整體的風(fēng)格定位為精選價(jià)值，更側(cè)重在一些競(jìng)爭格局相對(duì)較優(yōu)的行業(yè)中布局高質(zhì)量的龍頭公司。他認(rèn)為，長期跑贏大市的好行業(yè)具備這樣一些特點(diǎn)：首先，行業(yè)競(jìng)爭格局良好，由市場(chǎng)充分競(jìng)爭而形成的頭部企業(yè)壟斷局面。其次，行業(yè)有較強(qiáng)的定價(jià)能力，對(duì)上下游都具備較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。
蔣峰補(bǔ)充道，好的行業(yè)還要有品牌、規(guī)模、資源、技術(shù)等顯性準(zhǔn)入門檻，最好同時(shí)具備一些隱形的護(hù)城河，使得新進(jìn)入者難以生存或壯大，最后還要能夠具備持續(xù)保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)和長期盈利水平的能力。
蔣峰認(rèn)為，當(dāng)下中國不少產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入成熟發(fā)展階段，行業(yè)格局趨于集中，龍頭公司維持強(qiáng)勢(shì)的優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。在投資A股的過程中，通過有質(zhì)量的基本面研究去尋找一些處于壟斷地位的龍頭公司，在合理的估值下做一些重點(diǎn)的布局，這可能是未來A股獲取超額回報(bào)的重要方法之一。